根据公司近日发布的年报,2016年公司实现营业收入8.81亿元,同比增幅12.96%;归母净利润1.65亿元,同比增幅111.36%,EPS0.39元。同时,公司公告利润分配方案,拟每10股转增10股派1.50元(含税)。
   
投资要点:
   
中药制剂品种优势强,中药饮片项目顺利推进。公司中成药制剂重点品种王氏保赤丸、大柴胡颗粒、季德胜蛇药片为全国独家品种,公司通过营销改革加强对此类品种的增量提效,效果显著。正柴胡饮颗粒、金荞麦片市场拓展空间大。2016年中药制剂贡献营收2.60亿元,同比增幅29.47%,预计未来1-2年仍将保持20%-30%的高速增长。陇西保和堂与亳州保和堂的无硫化中药饮片项目进展顺利,预计能够较快投入使用。未来,中药全产业链布局将助力公司进一步提高竞争力。
   
东力企管并表,原料药及中间体产销量增幅巨大。2016年东力企管完成业绩盈利承诺,并表业绩6382.29万元。本年度公司积极拓展原料药及中间体的国外市场,在高端市场争取利润,低端市场分摊成本的策略指导下,扑米酮增速稳健,丙硫氧嘧啶市占率提升,二氧五环电解液与力托那韦销售取得突破进展。公司近日在如东新设一条原料药生产线,预计未来公司原料药业务盈利能力将进一步提升。
   
在研品种市场空间大,有望助力公司实现爆发式增长。公司在研1.1类新药、第二代靶向抗肿瘤药物倍他替尼目前已获批临床,生物药领域已布局VEGFR-2全人源单抗、PDL-1全人源单抗、注射用重组白蛋白/干扰素融合蛋白。在研品种市场空间巨大,一旦研发成功,将为公司增长提供巨大动力。 2投资建议:我们预测公司17-19年EPS分别为0.52/0.66/0.78,对应PE 分别为43.98/34.74/29.35,首次覆盖,给予推荐评级。给予2017年45倍PE,公司目标价为23.40元。
   
风险提示:无硫饮片项目进展低于预期,在研品种研发进展不顺利